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Globale Rezessionsängste steigen

Der neue australische Schatzmeister Jim Chalmers sagte, eine australische Rezession stehe nicht auf seiner Angstliste für die australische Wirtschaft, sondern der Anstieg der Inflationsrate, die unvermeidliche Reaktion der RBA, das Potenzial für tiefe Preisrückgänge bei Immobilien und die Ebbe der globalen wirtschaftliche Gezeiten werden sein Selbstvertrauen herausfordern.

Wenn die Vereinigten Staaten zwei Quartale negatives Wachstum verzeichnen würden, wäre dies eine sehr seltsame, aber technische Rezession.

Die Arbeitslosigkeit in den Vereinigten Staaten liegt bei nur 3,6 %, nahe einem 50-Jahres-Tief. Australiens liegt mit 3,5 % ebenfalls auf dem niedrigsten Stand seit fast einem halben Jahrhundert.

Klassischerweise sind durch Zentralbanken verursachte Rezessionen als Reaktion auf Inflationsspitzen durch einen starken Anstieg der Arbeitslosigkeit gekennzeichnet, da die Aktivität durch steigende Zinsen gedämpft wird. Das kann natürlich trotzdem passieren.

Jerome Powell und die Fed intensivierten mit Verspätung den Kampf gegen die Inflation.

Jerome Powell und die Fed intensivierten mit Verspätung den Kampf gegen die Inflation.Anerkennung:Bloomberg

Die steigenden Inflationsraten und das nachlassende globale Wachstum sind jedoch nicht ausschließlich auf konventionelle Einflüsse zurückzuführen.

Es gibt konventionelle Elemente.

Als Reaktion auf die Pandemie haben die meisten Zentralbanken, einschließlich der Reserve Bank, ihre Leitzinsen auf nahe Null und einige unter Null gesenkt. Sie wandten unkonventionelle Strategien an und kauften Anleihen und andere Wertpapiere, um die Marktzinsen in diesen zuvor unbekannten Gebieten aufrechtzuerhalten. Sie stellten ihrem Bankensystem fast kostenlos Mittel zur Verfügung.

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Negative Realzinsen und Ströme von Liquidität wurden von einer wild expansiven Fiskalpolitik begleitet, wobei die Regierungen in allen großen Volkswirtschaften hohe Ausgaben tätigten, um die ansonsten verheerenden Auswirkungen der pandemiebedingten Abriegelungen in ihren Volkswirtschaften auszugleichen.

Eine ultralockere Geld- und Fiskalpolitik würde sich, nachdem die schlimmsten Folgen der Pandemie ihren Höhepunkt erreicht haben, immer noch auf die Inflation und anschließend auf die Zinssätze auswirken und die Normalisierung dieser Politik erzwingen.

Dies ist ungefähr das historische Rezept für Inflationsspitzen und die Reaktionen der Zentralbanken darauf – eine lockere Geld- und/oder Fiskalpolitik schürt die Nachfrage und die Inflation, und die Zentralbanken reagieren, indem sie die Zinssätze erhöhen und Liquidität zurückziehen, um die Nachfrage zu dämpfen.

Es gibt jedoch einige Besonderheiten des aktuellen globalen Inflationsschubs, die ihn etwas von früheren Episoden unterscheiden und die Reaktionen der Zentralbanken und ihrer Regierungen erschweren.

Im Nachhinein haben Zentralbanken und Regierungen zu langsam erkannt, dass einige der pandemiebedingten Einflüsse, die die Inflationsschübe auslösten – insbesondere die Unterbrechung, die sie innerhalb der globalen Lieferketten verursachte – weniger als vorübergehend waren. Sie begannen sich gut zu verengen, nachdem steigende Inflationsraten Einzug gehalten hatten.

Der australische Schatzmeister Jim Chalmers sagte, eine australische Rezession stehe nicht auf seiner Angstliste, aber eine Reihe von Gegenwinden würde sein Selbstvertrauen auf die Probe stellen.

Der australische Schatzmeister Jim Chalmers sagte, eine australische Rezession stehe nicht auf seiner Angstliste, aber eine Reihe von Gegenwinden würde sein Selbstvertrauen auf die Probe stellen.Anerkennung:Alex Ellinghausen

Einige dieser Unterbrechungen der Lieferkette bestehen fort und einige können tatsächlich struktureller Natur sein. Regierungen und Unternehmen haben die Schwachstellen in ihren Volkswirtschaften und Geschäftsmodellen gesehen, die durch die Pandemie aufgedeckt wurden.

Jahrzehntelang akzeptierte Weisheiten über die Vorteile der Globalisierung, „just-in-time“-Global-Sourcing und schlanke Lagerbestände wurden durch die Erfahrungen mit der Pandemie in Frage gestellt und zwingen zusammen mit den stärker gebrochenen und weniger vertrauensvollen Beziehungen zwischen dem Westen und China die Lieferketten Umdenken, mit erheblicher Neuverlagerung kritischer Aktivitäten und steigenden Lagerbeständen.

Es sind nicht nur Lieferkettenprobleme, die die Inflationsraten auf ein Niveau treiben, das die „globale Rezession, die wir gehabt haben müssen“ (um Paul Keating zu zitieren) auslösen könnte.

Russlands Invasion in der Ukraine hat die Energiepreise in Europa und anderswo auf ein stratosphärisches Niveau getrieben und verursacht auch Engpässe und Preissteigerungen bei anderen Rohstoffen, einschließlich landwirtschaftlicher Produkte und Düngemittel, die die landwirtschaftliche Produktivität unterstützen.

Im Nachhinein erkannten Zentralbanken und Regierungen zu langsam, dass einige der pandemiebedingten Einflüsse, die die Inflationsschübe auslösten, weniger als vorübergehend waren.

China, das in den letzten Jahrzehnten der Motor für einen Großteil des weltweiten Wachstums war, hat eine stagnierende und zusammenbrechende Wirtschaft, weil seine wenig effektive „Null-COVID“-Politik weiterhin wichtige Wirtschaftsfaktoren abschaltet, selbst wenn es eine Krise erlebt im Immobiliensektor, der ins Herz seiner Wirtschaft trifft.

Weltweit zunehmend Unwetterereignisse – Hitzewellen in Europa; Hitzewellen und Überschwemmungen in China; Hurrikane, Schneestürme und Überschwemmungen in den Vereinigten Staaten und die jüngste Überschwemmungswelle in Australien wirken sich ebenfalls auf die Wirtschaft und die Lebensmittelpreise aus.

Die aktuellen Umstände erfüllen jede Definition eines perfekten Sturms und stellen politische Entscheidungsträger vor eine fast beispiellose Reihe von Herausforderungen.

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Frühere Inflationsepisoden waren darauf zurückzuführen, dass die Nachfrage das Angebot überstieg und die Preise in die Höhe trieb. Diesmal sind es die Versorgungsprobleme, die im Mittelpunkt der Epidemien stehen.

Die Zentralbanken wissen immer noch nicht, wie viel von dem, was passiert ist, vorübergehend ist (selbst wenn der Übergang länger dauert) und wie viel strukturell ist. Sie wissen nicht, wie lange die anhaltenden Ausbrüche und die kontinuierliche Entwicklung von COVID andauern werden. Sie wissen nicht, wie lange der Krieg in der Ukraine, der schwere wirtschaftliche Folgen hat, andauern wird, wie sein Verlauf und seine Auswirkungen sein werden.

Sie können wenig oder gar nichts gegen Lieferengpässe tun und versuchen, die Nachfrage zu reduzieren, um dieses reduzierte Angebot auszugleichen.

Unter diesen Umständen wird es mehr Glück sein – viel Glück angesichts der ihnen zur Verfügung stehenden rudimentären Instrumente – als gutes Management, wenn Zentralbanken und ihre Regierungen in der Lage sind, sanfte Landungen zu organisieren und Rezessionen zu vermeiden, seien sie technischer oder schwerwiegender und weitaus mehr schmerzlich.

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