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Wenn die Wirtschaft boomt, warum gibt es vor der Wahl 2022 dann auch noch Rezessionsängste?

Heben Sie die Hand, wenn Sie sich an „die Rezession, die wir gehabt haben müssen“ erinnern. Du zeigst dein Alter, wenn du es getan hast.

Wenn wir uns diesen Bundestagswahlen nähern, sollte sich jeder, der gewinnt, besser an diese unsterblichen Worte des ehemaligen Premierministers Paul Keating im November 1990 erinnern, als die Wirtschaft begann, in den Abgrund zu kippen.

Die Kontraktion war damals bei weitem nicht so stark wie der COVID-inspirierte Sturz, aus dem wir jetzt hervorgehen. Aber die Folgen waren viel schwerwiegender und dauerten viel länger.

Der andere verblüffende Unterschied war, dass statt einer unvorhersehbaren Pandemie, die sich unserer Kontrolle entzieht und unser Leben verwüstet, die letzte große Rezession ausschließlich unser Werk war.

Wir brauchten es überhaupt nicht.

Und jetzt blinken die Warnlampen. Wieder einmal scheinen wir die Lektionen der Geschichte vergessen zu haben, und es ist durchaus möglich, dass die westlichen Volkswirtschaften dabei sind, viele der gleichen politischen Fehler zu machen, die den großen globalen Abschwung über mehr als drei Jahrzehnte verursacht haben.

Die Regenbogenfahne weht über der Bank of England, um die Enthüllung der neuen 50-Pfund-Note in London zu feiern.
Zentralbanken wie die Bank of England lösten die Rezession der 1990er Jahre mit starken Zinserhöhungen aus.(PA: Kirsty Wigglesworth)

Die Rezession der 1990er Jahre wurde von den Zentralbanken orchestriert. Nach einem Jahrzehnt der Gier und Exzesse – die in einer durch einen Börsencrash verursachten Finanzkrise gipfelten – haben die Zentralbanken beschlossen, die galoppierende Inflation mit der einzigen ihnen zur Verfügung stehenden Waffe einzudämmen: den Zinssätzen.

Sie hoben sie auf lächerliche Ebenen und hielten sie dort. In den zwei Jahren bis Januar 1990 erhöhte die Reserve Bank die Zinsen um 7 Prozentpunkte und erreichte einen Höchststand von fast 18 %. Hypotheken und Geschäftskredite lagen deutlich darüber.

Dies hatte den gewünschten Effekt; Die daraus resultierende Rezession tötete die Inflation mit Sicherheit. Aber obwohl die Rezession Mitte 1991 offiziell vorbei war, dauerte es ein Jahrzehnt, bis sich die Beschäftigung erholte, und ruinierte das Leben von Millionen.

Könnte das wieder passieren?

Bill Dudley denkt sicherlich so.

Der frühere Vorsitzende der New Yorker Federal Reserve, Dudley, sagt, die Fed habe zu lange gewartet, um gegen die Inflation vorzugehen.

Wenn die Fed den Kursanstieg – der mit 8 % ein 40-Jahres-Hoch ist – eindämmen will, muss sie laut Dudley die Zinsen bis zu einem Punkt anheben, der einen Börseneinbruch auslöst und nach oben treibt Arbeitslosigkeit.

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„Das bedeutet, dass die Fed mehr tun muss, um die Wirtschaft zu bremsen“, sagte er letzte Woche gegenüber Bloomberg.

„Die Fed muss straff genug ziehen, um die Arbeitslosenquote in die Höhe zu treiben, und wenn die Fed das in der Vergangenheit getan hat, hat das immer zu einer Rezession geführt.

„Das ist nicht ihre Absicht – sie werden eine sanfte Landung anstreben – aber ihre Erfolgschancen sind sehr, sehr gering.“

Er scheint die Atmosphäre gut einschätzen zu können.

James Bullard, Präsident der St. Louis Fed, sagte am Freitag zum richtigen Zeitpunkt, dass die US-Zinsen bis Ende des Jahres auf 3,5 % steigen könnten – ein enormer jährlicher Anstieg, wenn man bedenkt, dass sie vor einigen Wochen bei null lagen. Dies entspricht 14 Zinserhöhungen in einem Jahr.

“Ich würde gerne in der zweiten Hälfte dieses Jahres dort ankommen”, sagte er. “Wir müssen umziehen.”

Zusätzlich zu den Zinserhöhungen plant die US-Notenbank, etwa 95 Milliarden US-Dollar (128 Milliarden US-Dollar) pro Monat aus der Wirtschaft abzuziehen, um die Nachfrage zu reduzieren. Nachdem während der Pandemie mehr als 5 Billionen US-Dollar (6,7 Billionen US-Dollar) an neu geprägtem Bargeld in die Wirtschaft gepumpt wurden, wendet sie nun das Blatt.

US-Aktien wirken sich unmittelbar auf uns aus. Wenn die US-Zinsen steigen, schwappt das auf den Rest der Welt über. Wie in den frühen 1990er Jahren.

Warum Philip Lowe schüchtern ist

Wenn Sie den Geldmärkten glauben können, sitzen wir im selben Boot. Die RBA plant nach ihren Berechnungen bis Mitte nächsten Jahres mehr als ein Dutzend Zinserhöhungen – ein Szenario, das viele Erstkäufer von Eigenheimen extrem unter Druck setzen würde.

Schätzungsweise eine halbe Billion Dollar stehen auf dem Spiel, nachdem der Kreditwahn im letzten Jahr Rekordhöhen erreichte, als Neueinsteiger, angelockt von der Aussicht auf jahrelange supergünstige Kredite, einstiegen.

Australische Wohnungsbaudarlehen boomen Chart
Quelle: Australisches Statistikamt

Am vergangenen Freitag hätte die Bank fast die weiße Fahne gehisst. Nachdem man im vergangenen Jahr größtenteils darauf bestanden hatte, dass die Zinssätze bis etwa 2024 unverändert bleiben würden, ist der jüngste Financial Stability Review alarmierend.

RBA-Gouverneur Philip Lowe bestand monatelang darauf, dass die Zinsen nicht steigen würden, bis sich das Lohnwachstum beschleunigt. Aber es wird jetzt allgemein erwartet, dass die erste Zinserhöhung unmittelbar bevorsteht, möglicherweise schon im Juni, was die RBA zwischen den Felsen und den sehr schwierigen Ort bringt, den sie verzweifelt zu vermeiden hoffte.

Und diese beiden Untertitel beschreiben seine beiden großen Ängste gut.

“Steigende Inflation und steigende Zinsen werden es einigen Kreditnehmern erschweren, ihre Schulden zurückzuzahlen.”

Dann ist da noch dies: “Starke Preisrückgänge bei Immobilien oder Finanzanlagen würden die Finanzmärkte und die Wirtschaft stören.”

Einfach ausgedrückt, beschleunigte Zinserhöhungen könnten zu extremem Hypothekenstress, möglichen Zahlungsausfällen, einem Börsencrash und … einer Rezession führen.

Seit Jahren weisen unsere Geldmandarine auf die große Anhäufung von Überzahlungen hin, die die Australier auf ihren Hypothekenverrechnungskonten als beruhigenden Puffer angesammelt haben.

Wie das RBA-Diagramm unten zeigt, sieht dies auf einer Medianbasis, wo wir fast 18 Monate Bankzahlungen haben, großartig aus. Aber wenn Sie diejenigen untersuchen, die erst kürzlich auf den Hypothekenzug aufgesprungen sind – viele mit dem Sechsfachen oder mehr ihres Einkommens – sieht es viel enger aus.

Eine Grafik zeigt einen starken Anstieg der Median-Charts zwischen 2019 und 2022 mit einem relativ stabilen 25. Perzentil.
Hypothekenmarken.(Quelle: Reservebank von Australien)

Der Schmerz konzentriert sich wahrscheinlich auf junge Menschen.

Ist die Rezession eine Gewissheit?

Die einzige Gewissheit im Moment ist die Ungewissheit. Wladimir Putins brutaler Einmarsch in die Ukraine mag dramatisch nach hinten losgegangen sein und die Inkompetenz seiner Streitkräfte und die hohle Struktur seines Regimes gezeigt haben. Aber er warf einen Kurvenball in die Weltwirtschaft.

Die Inflation war bereits vor dem gescheiterten Angriff des Nachbarn ein Problem. Verzögerungen bei der Wiederinbetriebnahme von Fabriken, kombiniert mit niedrigen Lagerbeständen und Versandbeschränkungen, haben die weltweite Versorgung mit einer riesigen Menge an Handelswaren lahmgelegt, ebenso wie das Wiederaufleben der Pandemie in den Industrieländern die Nachfrage angeheizt hat.

Aber der Ausschluss russischer Rohstoffe und die Unterbrechung der Handelsbeziehungen haben die Energie-, Metall- und Getreidepreise ins Schwanken gebracht. Dies ist jetzt in Waren und Dienstleistungen in Europa, den Vereinigten Staaten und im asiatisch-pazifischen Raum integriert.

Wenn die globale Situation nicht kompliziert genug wäre, scheint China bereits am Anfang eines dramatischen wirtschaftlichen Abschwungs zu stehen. Seine zunehmend vergeblichen Versuche, Omicron zu eliminieren, haben zu weit verbreiteten Blockaden geführt, darunter 26 Millionen in Shanghai, wo die Bewohner nach Nahrung hungern.

Seine Wirtschaft hatte bereits zu kämpfen. Versuche, den Immobiliensektor zu bremsen, führten zu weit verbreiteten Zahlungsausfällen, auch bei China Evergrande, was Schockwellen durch die Wirtschaft schickte. Dies folgt auf eine behördliche Säuberung durch Technologiegiganten, die den Aktienmarkt in Schanghai zum Einsturz brachte.

Während Peking mit einer Wachstumsprognose von 5,5 % in diesem Jahr an seinen Kursen festhält, scheint dies unwahrscheinlich.

Wenn es einen potenziellen Retter gibt, könnten die sich verschlechternden globalen Bedingungen die Zentralbanker dazu veranlassen, in den nächsten sechs Monaten einen vorsichtigeren Weg einzuschlagen, als die Finanzmärkte vorhersagen.

Aber das Risiko von Politikfehlern steigt.

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Die wichtigsten Schlachtfelder der Bundestagswahl 2022.

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